巴菲特與IBM的“黃昏戀”
發布時間：2013/1/31 15:28:14 來源: 縱橫數據
巴菲特與IBM，一場遲到了40年的戀愛。當IBM成為伯克希爾·哈撒韋第二大重倉股的時候，或許這場“黃昏戀”將夢想成真。
40年前的IBM正值青年，借助美國登月計劃之契機，成為美國信息化革命的領頭羊，發展極其迅猛，可謂“藍色巨人初長成”。彼時的巴菲特，涉足投資圈也有時日，并小有名氣。在這種情況下，二者的戀愛，甚至結婚概率似乎很大。
但是，過去40年，巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋幾乎沒有重倉過科技股，就算是巨人IBM、好友蓋茨統領下的微軟、傳奇公司蘋果……都沒有進入過巴菲特的主菜單。這是因為，這些股票乃至整個科技行業都不符合巴菲特的一個選股原則：確定性。
科技股的A、B面
沒錯，巴菲特極其注重確定性，所以一直以來都喜歡工業品，特別是消費品公司。在這個原則下，可口可樂、卡夫、寶潔一直是巴菲特的最愛，富國銀行、American Express也是巴菲特的老相好，而科技股這個詞，幾乎與其絕緣。
這是因為，在科技領域市場瞬息萬變，城頭變幻大王旗，確實存在著極大的不確定性。比如，與IBM同期的仙童、施樂、朗訊實驗室等，盡管無一不是當時的巨頭翹楚，但風流總被雨打風吹去，一場技術變革之后，這些曾經的王牌企業或者已經消弭不見，或者已經不值一提。
就算不看那么久的歷史，在Web1.0時代的雅虎、Lycos、美國在線、eToy、MySpace等曾經的互聯網弄潮兒們，也所剩無幾，能夠活下來的雅虎已經算是“豬堅強”，但是，也正在面臨著被賣掉的窘迫。
當我們看到微軟在傳統PC操作系統領域取得成功的時候，要看到“一將功成萬骨枯”的悲催歷史，多少曾經的對手已經不復存在;當我們看到喬布斯的蘋果幾起幾落并最終占據全球市值第一名的時候，應該看到整個美國、整個世界也只有一個蘋果。
這是一個廣種薄收的行業，這是一個血腥殘酷的行業。對于很多長線投資者來說：要么忍，選中一個蘋果一樣的公司長期持有;要么殘忍，選中一個AOL一樣的公司，萬劫不復。
顯然，巴菲特不會喜歡拉斯維加斯的賭場，而是喜歡奧馬哈的田園。可口可樂、卡夫和寶潔都是它小時候門前的Penny店就會看到的標識，他似乎格外喜歡這些小甜點們。而對于那些處于潮頭的科技股們，巴菲特看到了它們的A面——成為Ten bagger甚至Hundred Bagger的機會，也看到了它們的B面——成為成功者墊腳石的風險。
IBM已然不同
但是，為什么如今的老年巴菲特卻選擇了老年的IBM，而且一下子成為僅次于可口可樂的第二大重倉股?這必須從兩個方面談起，一方面，IBM在變化，越來越和巴菲特的選股規則一致，即具有更強的確定性;另一方面，伯克希爾·哈撒韋在變化，超過80歲的巴菲特在準備把自己的權杖交給下一任，不再是“一言堂”。
其中，IBM的變化是整個IT行業變遷的風向標，這是我們討論的重點。當20年前，IBM開始不斷出售硬盤、打印機、PC業務的時候，它就已經開始了轉型，那是一次救亡圖存，希望從消費領域逐步退卻，隱遁到基礎設施提供商這個更擅長的領域;當10年前，IBM開始不斷收購Lotus、普華的時候，IBM又開始了新的轉型，IBM開始由硬到軟，越來越關注咨詢、解決方案等業務。
歷經20年持續不斷的演進之后，IBM已經不是當年的IBM，不是一個以“程序員+諾貝爾獎科學家+準終身雇傭者”著稱的IBM，而是一個“咨詢師+諾貝爾獎科學家+市場化雇傭”的IBM。此時的IBM，就像它自己10年前所宣稱的，已經是一個信息基礎設施提供商，將其作為電力、鐵路一樣提供給全世界的客戶。
當巴菲特重倉北柏林頓這家鐵路廠商的時候，美國鐵路行業距離其巔峰崛起時期已經超過了100年，鐵路行業也曾經是所謂的“高科技”行業;當巴菲特重倉IBM的時候，IBM也剛剛度過百年華誕，此時的IT行業，就大多數細分領域一樣，也已經不是所謂的高科技行業了。是的，盡管搜索、社交網絡、4G依然算是新技術，這改變不了整個行業“老化”的趨勢;就像鐵路行業一樣，高鐵技術在不斷更新，但是這不是一個新興行業。
也許在巴菲特的眼里，正因如此，他一直所關注的確定性就來了：如今的IBM不再是不可預測的，而是一個確定性的“信息電廠”，巴菲特看中的是它穩定的派息、穩健的發展前景。同理，巴菲特也大幅加倉了英特爾、DirecTV，在長線價值投資者眼里，PC芯片、衛星電視也已經是確定性行業了。
當我們看到巴菲特重倉這些股票的時候，或許應該意識到，這場黃昏戀真的是為了“白頭偕老”，也應該意識到，IT業青春已然不再——當然，老年人也可以有夢想，有黃昏的行業，但沒有黃昏的企業。
40年前的IBM正值青年，借助美國登月計劃之契機，成為美國信息化革命的領頭羊，發展極其迅猛，可謂“藍色巨人初長成”。彼時的巴菲特，涉足投資圈也有時日，并小有名氣。在這種情況下，二者的戀愛，甚至結婚概率似乎很大。
但是，過去40年，巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋幾乎沒有重倉過科技股，就算是巨人IBM、好友蓋茨統領下的微軟、傳奇公司蘋果……都沒有進入過巴菲特的主菜單。這是因為，這些股票乃至整個科技行業都不符合巴菲特的一個選股原則：確定性。
科技股的A、B面
沒錯，巴菲特極其注重確定性，所以一直以來都喜歡工業品，特別是消費品公司。在這個原則下，可口可樂、卡夫、寶潔一直是巴菲特的最愛，富國銀行、American Express也是巴菲特的老相好，而科技股這個詞，幾乎與其絕緣。
這是因為，在科技領域市場瞬息萬變，城頭變幻大王旗，確實存在著極大的不確定性。比如，與IBM同期的仙童、施樂、朗訊實驗室等，盡管無一不是當時的巨頭翹楚，但風流總被雨打風吹去，一場技術變革之后，這些曾經的王牌企業或者已經消弭不見，或者已經不值一提。
就算不看那么久的歷史，在Web1.0時代的雅虎、Lycos、美國在線、eToy、MySpace等曾經的互聯網弄潮兒們，也所剩無幾，能夠活下來的雅虎已經算是“豬堅強”，但是，也正在面臨著被賣掉的窘迫。
當我們看到微軟在傳統PC操作系統領域取得成功的時候，要看到“一將功成萬骨枯”的悲催歷史，多少曾經的對手已經不復存在;當我們看到喬布斯的蘋果幾起幾落并最終占據全球市值第一名的時候，應該看到整個美國、整個世界也只有一個蘋果。
這是一個廣種薄收的行業，這是一個血腥殘酷的行業。對于很多長線投資者來說：要么忍，選中一個蘋果一樣的公司長期持有;要么殘忍，選中一個AOL一樣的公司，萬劫不復。
顯然，巴菲特不會喜歡拉斯維加斯的賭場，而是喜歡奧馬哈的田園。可口可樂、卡夫和寶潔都是它小時候門前的Penny店就會看到的標識，他似乎格外喜歡這些小甜點們。而對于那些處于潮頭的科技股們，巴菲特看到了它們的A面——成為Ten bagger甚至Hundred Bagger的機會，也看到了它們的B面——成為成功者墊腳石的風險。
IBM已然不同
但是，為什么如今的老年巴菲特卻選擇了老年的IBM，而且一下子成為僅次于可口可樂的第二大重倉股?這必須從兩個方面談起，一方面，IBM在變化，越來越和巴菲特的選股規則一致，即具有更強的確定性;另一方面，伯克希爾·哈撒韋在變化，超過80歲的巴菲特在準備把自己的權杖交給下一任，不再是“一言堂”。
其中，IBM的變化是整個IT行業變遷的風向標，這是我們討論的重點。當20年前，IBM開始不斷出售硬盤、打印機、PC業務的時候，它就已經開始了轉型，那是一次救亡圖存，希望從消費領域逐步退卻，隱遁到基礎設施提供商這個更擅長的領域;當10年前，IBM開始不斷收購Lotus、普華的時候，IBM又開始了新的轉型，IBM開始由硬到軟，越來越關注咨詢、解決方案等業務。
歷經20年持續不斷的演進之后，IBM已經不是當年的IBM，不是一個以“程序員+諾貝爾獎科學家+準終身雇傭者”著稱的IBM，而是一個“咨詢師+諾貝爾獎科學家+市場化雇傭”的IBM。此時的IBM，就像它自己10年前所宣稱的，已經是一個信息基礎設施提供商，將其作為電力、鐵路一樣提供給全世界的客戶。
當巴菲特重倉北柏林頓這家鐵路廠商的時候，美國鐵路行業距離其巔峰崛起時期已經超過了100年，鐵路行業也曾經是所謂的“高科技”行業;當巴菲特重倉IBM的時候，IBM也剛剛度過百年華誕，此時的IT行業，就大多數細分領域一樣，也已經不是所謂的高科技行業了。是的，盡管搜索、社交網絡、4G依然算是新技術，這改變不了整個行業“老化”的趨勢;就像鐵路行業一樣，高鐵技術在不斷更新，但是這不是一個新興行業。
也許在巴菲特的眼里，正因如此，他一直所關注的確定性就來了：如今的IBM不再是不可預測的，而是一個確定性的“信息電廠”，巴菲特看中的是它穩定的派息、穩健的發展前景。同理，巴菲特也大幅加倉了英特爾、DirecTV，在長線價值投資者眼里，PC芯片、衛星電視也已經是確定性行業了。
當我們看到巴菲特重倉這些股票的時候，或許應該意識到，這場黃昏戀真的是為了“白頭偕老”，也應該意識到，IT業青春已然不再——當然，老年人也可以有夢想，有黃昏的行業，但沒有黃昏的企業。
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